El vicepresidente y director de inversiones de BNP Paribas, William de Vijlder, cree que el camino hacia la normalización de los mercados no está exento de riesgos y no será fácil para el inversor lograr altas rentabilidades. Se muestra optimista con Europa y confía en que el sector financiero no dé más sobresaltos.

¿En qué escenario se moverán los inversores en 2014?
    En los últimos meses hemos visto un cambio radical en la economía global que suelo explicar con una metáfora. Un coche tiene un motor y cuatro cilindros: uno sería Estados Unidos, otro Europa, otro Japón y el último los emergentes. El año pasado un cilindro se movía con altibajos y bastante despacio, que era EEUU, y los otros casi no se movían. Ahora tenemos a EEUU moviéndose más rápido, Europa se mueve ya con altibajos, Japón lo está haciendo muy bien, y los chinos están cogiendo velocidad.

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¿Qué espera de la política monetaria en Europa?
    Las previsiones del BCE son que la inflación se sitúe el próximo año en el 1,1%. Es un nivel muy bajo por dos razones: es muy cercano a cero y el dato es europeo, lo que significa que algunos países tendrán inflación negativa. El principal problema que tenemos en Europa en materia de política monetaria es que los mecanismos de transmisión no están funcionando. La fragmentación financiera persiste y otra bajada de tipos no se va a transmitir necesariamente a algunos países. En cualquier caso, el BCE está muy lejos del uso de la política monetaria tradicional y sólo tomaría medidas adicionales en caso de emergencia por las reticencias alemanas.

Mario Draghi dijo en 2012 que haría todo lo que fuera necesario para preservar el euro, pero en opinión de muchos, luego no ha hecho nada. ¿Están perdiendo poder de persuasión sus palabras en los mercados?
    No. En realidad, el BCE se está beneficiando de eso. Creo que el BCE es víctima de su propio éxito, de su credibilidad, y por eso el euro se ha fortalecido tanto. El BCE ha dado pasos hacia delante en comunicación con el forward guidance y ha dicho que puede hacer más si es necesario. Y en realidad es el único de los grandes bancos centrales que todavía tiene la opción de sorprender de forma positiva a los mercados. La Fed sólo puede hacerlo de forma negativa, igual que el Banco de Inglaterra. Pero los inversores miran a la Eurozona como la región en la que su banco central puede hacer todavía algo y eso tiene peso en las valoraciones de los activos y del euro.

¿Qué espera del euro?
    De forma gradual se debilitará frente al dólar.

¿Qué impacto puede tener en los mercados la revisión de activos de la banca que se va a llevar a cabo en Europa el próximo año?
    Es algo que concierne a las instituciones financieras de forma individual y no esperamos un impacto ni a nivel macroeconómico, ni en los mercados europeos. El BCE quiere estar seguro de que el test sea creíble y necesita dar una serie de instituciones para que la banca tenga que hacer algo, porque eso significará que el test es creíble. Esto puede generar nervios en el mercado por el hecho de que haya instituciones financieras que puedan suspender. Pero lo importante es que el sector se está anticipando y está haciendo el trabajo duro antes de que llegue el test. Y eso se ve muy claro en España.

¿Qué importancia tiene para los mercados el inicio del tapering?
    Para los inversores, lo importante es tener en mente que tapering significa que se imprime menos dinero, pero se sigue imprimiendo. Así, el apetito por el riesgo continuará.

Y con este escenario, ¿qué recomienda al inversor de cara a 2014?
    La evolución de la Bolsa estará marcada por el crecimiento de los resultados. En EEUU veremos un crecimiento del 7% y en Europa del 10%, y el avance de las acciones será poco distinto a eso. Preferimos la Bolsa europea que la americana, pero también nos gustan los emergentes, porque aunque han decepcionado en los últimos años, si Europa se pone más cara en 2014 serán la única oportunidad en Bolsa. China y Rusia son dos países a seguir. Luego, los bonos soberanos son poco atractivos, a excepción de los bonos high yield europeos, con los que se puede batir la inflación, o la deuda emergente de alta calidad.

¿Cuál es el principal riesgo para el mercado?
    Que el crecimiento sea demasiado fuerte porque si es débil, la Fed seguirá con sus programas. Es importante que los inversores tengan en mente que el escenario de bajas rentabilidades va a seguir un tiempo.